映象財(cái)經(jīng)

　　有這樣一家企業(yè)，準(zhǔn)備賣給一家上市公司，半年內(nèi)估值增加9.5倍，從1.7億元一路狂飆到16.29億元，就因?yàn)橛袔孜幻餍鞘枪竟蓶|。這么高溢價(jià)的估值，馬上被監(jiān)管部門盯上并叫停。

　　后來(lái)，這家上市公司就坡下驢，干脆對(duì)這家明星公司說(shuō)，這事兒上面不答應(yīng)，咱先不買你家公司了哈。

　　這樣的狗血戲碼就發(fā)生在東方網(wǎng)絡(luò)（002175.SZ）身上。

　　東方網(wǎng)絡(luò)早在去年就著手買山東嘉博文化全部股權(quán)，要支付對(duì)價(jià)16.29億元，監(jiān)管層發(fā)來(lái)嚴(yán)厲的質(zhì)問(wèn)函件，東方網(wǎng)絡(luò)馬上對(duì)嘉博文化說(shuō)，你我這筆生意不能做了。

　　斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，在嘉博文化公司里，有許晴、陳建斌、王學(xué)兵和蔣勤勤等國(guó)內(nèi)明星加持，雖然持股不多，但也是正兒八經(jīng)的影視公司，可是，這好好一樁生意就這么給撂下了，叫這些明星大姐大哥們今后怎么抬頭見(jiàn)人啊。

　　對(duì)此，東方網(wǎng)絡(luò)給出的理由比較模糊，它對(duì)外講，這是影視行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境發(fā)生變化和轉(zhuǎn)變，最重要一句話是公司與嘉博文化就“協(xié)議相關(guān)條款無(wú)法達(dá)成一致”。

　　東方網(wǎng)絡(luò)溢價(jià)200025.97%收購(gòu)影視公司

　　按照彼時(shí)的計(jì)劃，東方網(wǎng)絡(luò)（002175.SZ）擬出資35.36億元收購(gòu)嘉博文化、華樺文化和元純傳媒三家公司全部股權(quán)，分別作價(jià)16.29億元、10.92億元和8.15億元，與此同時(shí)，公司還募集20.9億元配套資金。

　　東方網(wǎng)絡(luò)于2007年上市，主要業(yè)務(wù)是影視、動(dòng)漫和游戲等，如以停牌前每股16.38元計(jì)算，此前發(fā)行共計(jì)約達(dá)7537.78萬(wàn)股，市值在123.47億元左右。

　　另外一點(diǎn)是，對(duì)這些影視文化公司的評(píng)估增值率簡(jiǎn)直吊炸天！

　　經(jīng)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，嘉博文化增值率1053.94%，華樺文化增值率960.58%，元純傳媒增值率更是達(dá)到200025.97%。

　　這直接顛覆了庹哥的人生觀，這樣估值的影視文化公司，東方網(wǎng)絡(luò)要是能買到他們，到底是怎樣的心理歷程？

　　其實(shí)，這三家公司中，嘉博文化較為吸睛。

　　這家注冊(cè)于山東濟(jì)南的影視公司成立多年，明星許晴、陳建斌、王學(xué)兵、蔣勤勤是公司股東，雖然是突擊入股，股份不多，但是一旦被收購(gòu)，坐享分利上千萬(wàn)也不是什么難事。

　　不過(guò)，嘉博文化公司的增值率相當(dāng)奇怪，就在半年時(shí)間，公司估值從1.7億元直接飆升至16.29億元，飆升9.5倍！

　　如果按照這樣的字面意思理解，東方網(wǎng)絡(luò)難不成是買到了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

　　事實(shí)上，斑馬消費(fèi)最近關(guān)注了些明星公司，但凡這樣的公司有明星存在，基本是資本追逐明星的套路，明星通過(guò)這樣的方式快速“致富”，以及帶來(lái)的泡沫，是今年以來(lái)監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

　　所以監(jiān)管層直接對(duì)東方網(wǎng)絡(luò)的收購(gòu)行為一次性提出多達(dá)47個(gè)問(wèn)題，直指擬收購(gòu)的資產(chǎn)高估值、財(cái)務(wù)狀況等。

　　最后，東方網(wǎng)絡(luò)實(shí)在憋不住了，就發(fā)公告對(duì)大家講，嗯，公司收購(gòu)嘉博文化這筆生意無(wú)法達(dá)成一致，咱不買它了。

　　這下撂了挑子，就把上述明星擱在岸上了，不知道以后公司拍電影電視劇的時(shí)候，還有無(wú)勇氣請(qǐng)這幾尊大神捧場(chǎng)。

　　許晴王學(xué)兵陳建斌夫婦十倍收益泡湯

　　按照此前的設(shè)想，東方網(wǎng)絡(luò)的這次順利重組，公司收的影視資產(chǎn)，各位明星股東也是受益匪淺，各方皆大歡喜，甚為圓滿。

　　嗯，只要重組成功，分錢的事兒簡(jiǎn)直是一秒鐘的事情。

　　當(dāng)時(shí)的重組方案顯示，重組完成后，許晴將獲現(xiàn)金3125.57萬(wàn)元、陳建斌不僅獲得1009.8萬(wàn)元股份支付對(duì)價(jià)，還能拿到625.11萬(wàn)元現(xiàn)金；王學(xué)兵和蔣勤勤分別得到504.90萬(wàn)元股份支付對(duì)價(jià)和312.56萬(wàn)元現(xiàn)金。

　　上述4位明星合計(jì)“投資”的680萬(wàn)元，半年后可獲得6476.4萬(wàn)元的回報(bào)。

　　不過(guò)，這下生意黃了，估計(jì)大家哭都哭不出來(lái)了。

　　事實(shí)上，作為此次東方網(wǎng)絡(luò)重組案里，收購(gòu)對(duì)價(jià)最高的公司，嘉博文化的業(yè)績(jī)承諾似乎明顯過(guò)高了，它承諾從2016年起三年時(shí)間，公司要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于1.2億元，1.5億元和1.95億元。

　　然而，問(wèn)題往往被藏在事情的B面，嘉博文化當(dāng)前的業(yè)績(jī)，可能難以讓人信服，2014年至2016年上半年，嘉博文化的凈利潤(rùn)分別為-775萬(wàn)元、4214萬(wàn)元和650萬(wàn)元。

　　斑馬消費(fèi)注意到，嘉博文化在報(bào)告期內(nèi)主控或參投的電影有8部，參投電視劇1部及8部電視劇等版權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　而且，嘉博文化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額和凈利潤(rùn)差異較大，現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7296.88萬(wàn)元、-1720.58萬(wàn)元和1764.84萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為-775.10萬(wàn)元、4214.87萬(wàn)元和650.40萬(wàn)元，這些成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　公開(kāi)信息顯示，嘉博文化賬面資產(chǎn)未3.27億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)3.1億元。

　　事實(shí)上，上述明星在嘉博文化持有股份不多，比如許晴持股2%，陳建斌持股1%，王學(xué)兵和蔣勤勤分別持有0.5%，如果你看得懂，基本可以看出，這些明星只是為公司站臺(tái)，甚至天眼查顯示，這些股份出資只是“認(rèn)繳”。

　　認(rèn)繳，說(shuō)白了，就是以后賺錢了，再來(lái)繳納出資額。

　　這真是“兇險(xiǎn)”的影視資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

　　僅僅靠明星光環(huán)撐起公司，明星股東突擊入股尋求上市造富，實(shí)際在趙薇和萬(wàn)家文化（600576.SH），楊冪和嘉行傳媒（830951.OC）等事件上早有所顯現(xiàn)，還有此前共達(dá)電聲（002655.SZ）終止了對(duì)西安曲江春天融和影視文化公司的收購(gòu)案。

　　重組失敗案例早有跡可循，可能上述明星天天上節(jié)目拍電影沒(méi)空關(guān)注吧。

　　所以，東方網(wǎng)絡(luò)此次馬上一紙公告果斷干練拿掉收購(gòu)嘉博文化這個(gè)標(biāo)的，重新調(diào)整重組標(biāo)的，可能真是為通過(guò)重組案而不得已的抉擇。