分析人士認為，在全球經(jīng)濟低迷之際，國內(nèi)財政政策將趨于積極，從而有效刺激A股

　　隔夜歐美股市受希臘或退出歐元區(qū)擔憂升溫的影響，均以較大跌幅報收，而對全球經(jīng)濟增長前景的擔憂，也使得國際原油期貨及黃金價格創(chuàng)出年內(nèi)新低，在此背景下周二兩市股指雙雙低開，滬指回踩20周均線獲得支撐，尾盤在券商保險及部分地產(chǎn)股領漲的帶動下初現(xiàn)反彈要求，家電、零售、食品等防御性板塊強于大盤表現(xiàn)。截至收盤，滬指跌幅收窄報跌0.25%，深成指小幅收漲0.38%。

　　短線來看，相對于降準的利好刺激，國內(nèi)經(jīng)濟下行及國外政局動蕩的負面作用對市場的影響更為明顯，不過考慮到外圍突發(fā)性的因素不會改變市場的內(nèi)在運行趨勢，同時下方90日均線及半年線重合區(qū)域將形成較為有力的技術支撐，因此市場向下空間有限，短期仍將以盤整方式消化多重利空。

　　數(shù)據(jù)堪憂

　　悲觀中尋找積極因素

　　上周出臺的包括4月份投資、消費、進出口和工業(yè)增加值，以及周一公布的用電量等各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同幅度下滑，顯示出國內(nèi)經(jīng)濟尚處在下行途中。其中受調(diào)控政策影響的房地產(chǎn)投資增速4月同比下降超50%，僅為9%，其對相關消費支出的負面影響也初見端倪，下游家電銷售僅錄得同比2.4%的微漲，而去年該值高達22.4%；進、出口環(huán)比增速超預期下滑，其中對發(fā)展中國家的出口增速從3月的14.5%大幅降至6.8%，成為出口增速回落的主要原因，反映出全球經(jīng)濟減速帶來的需求放緩已從發(fā)達國家蔓延至發(fā)展中國家。同時，4月份工業(yè)增加值增幅僅為9.3%，為2009年5月以來的最低水平；4月用電量由上月7%的增速大幅降至3.7%，是今年以來的首次環(huán)比負增長，環(huán)比降幅高達6.3%。

　　不過，我們?nèi)钥梢詮谋^的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中找到一些或正在起著積極變化的因素。

　　首先，用電量增速的大幅萎縮是由第一及第三產(chǎn)業(yè)用電量增速的大幅下降導致，其中第一產(chǎn)業(yè)用電量同比由3月的微增0.37%轉為減少4.2%，第三產(chǎn)業(yè)用電量同比由3月的19.38%大幅降至12.5%。相反，對經(jīng)濟起著主導作用的第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速僅從3月的3.9%微降至3.7%，工業(yè)企業(yè)用電量環(huán)比降幅的縮小或預示著經(jīng)濟離見底又更近了一步。

　　其次，進出口數(shù)據(jù)雖然在內(nèi)外需求同步大幅放緩背景下不盡樂觀，但國內(nèi)從資源型國家的進口增速仍能夠維持在30%左右的穩(wěn)定水平，其中對印尼、南非和俄羅斯聯(lián)邦等礦產(chǎn)、煤炭等資源豐富的國家，年內(nèi)進口累計同比增長分別高達26.2%、34.3%和39.4%，這暗示國內(nèi)或正借全球經(jīng)濟低迷資源價格走低之際，低價采購資源品以滿足即將開始或正在進行的投資需求，這也從另一個角度打消了我們對國內(nèi)投資或繼續(xù)大幅下滑的擔憂。

　　最后，4月PPI已連續(xù)兩個月出現(xiàn)同比負增長，該值為負將對上、中游企業(yè)的盈利產(chǎn)生拖累，而上一次出現(xiàn)負值則是在2008年末即金融危機中后期，不過值得關注的是，其環(huán)比值在成本推升及需求緩慢回升兩方面因素的作用下已經(jīng)出現(xiàn)微幅正增長，若該趨勢有所延續(xù)，則同比值隨著基期因素影響的逐步減弱有望在四季度初轉正，再結合之前公布的PMI購進價格指數(shù)已連續(xù)回升的現(xiàn)象，說明經(jīng)濟大幅回落可能性不大。

　　向下空間有限

　　中線布局大消費

　　連續(xù)下挫后，量能的萎縮顯示出空方力量有所衰竭，股指進一步向下調(diào)整的空間有限。從技術上看，滬指二次探底至2242點后反彈上2453點這一波段最多錄得211點漲幅，其回調(diào)的黃金分割0.618和0.5的位置分別為2372點和2347點，同時20周均線運行至2350點，90日均線及半年線當前也恰好在2344點附近出現(xiàn)了重合。因此，多個技術指標均在2340~2350點區(qū)域形成共振，該區(qū)域應該能夠形成較為有力的支撐。此外，KDJ、RSI、CCI等指標都在低位形成超賣，技術性反彈有望展開。

　　考慮到相比于多數(shù)歐洲國家資不抵債的尷尬局面，國內(nèi)較低的政府負債水平及銀行強大的資金后盾，對政府未來實施更為有效的刺激投資并進一步提振經(jīng)濟的后續(xù)財政政策起到了有力的后勤保障。不過筆者認為，即使再來一次類似2008年底4萬億的大規(guī)模投資，其投向將不會以傳統(tǒng)的基建項目為主，而會更側重于經(jīng)濟轉型大方向的新興產(chǎn)業(yè)。同時，將配套以減稅和提高社會保障力度等政策手段以促進國內(nèi)消費，所以中線操作上，在股指調(diào)整之際不妨調(diào)倉配置新興產(chǎn)業(yè)中的二線藍籌股，同時可提前布局未來收益于政策支持的大消費類品種。 （作者系西部證券分析師）