導(dǎo)讀：預(yù)計(jì)整個下半年公司可售270億，去化率會預(yù)計(jì)48%。全年銷售規(guī)模235億左右，預(yù)計(jì)同比增長30%。上半年斥資40億購地147萬平米，7~8月以35億取地231萬平米。上半年新開工335萬平米，超過11、12年全年水平，計(jì)劃13年新開工535萬平米，較12年翻番。

　　廣發(fā)證券(12.19, -0.31, -2.48%) 鄒戈

　　核心觀點(diǎn)：

　　業(yè)績符合預(yù)期，結(jié)算毛利率穩(wěn)定。

　　報告期內(nèi)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率35.43%，與去年基本持平。毛利率保持穩(wěn)定得益于公司12年之前獲取的土地儲備成本較低。13年全年新獲取土地的成本較往年應(yīng)該只是略有升高，同時，銷售均價正處于上升通道，因此我們預(yù)計(jì)公司未來的結(jié)算毛利率將保持穩(wěn)定。

　　銷售符合預(yù)期，重視區(qū)域深耕。

　　上半年，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約104億，同比增52%，去化超過50%。

　　預(yù)計(jì)整個下半年公司可售270億，去化率會預(yù)計(jì)48%。全年銷售規(guī)模235億左右，預(yù)計(jì)同比增長30%。上半年斥資40億購地147萬平米，7~8月以35億取地231萬平米。上半年新開工335萬平米，超過11、12年全年水平，計(jì)劃13年新開工535萬平米，較12年翻番。積極的土地獲取與新開工，為公司未來銷售規(guī)模的增長奠定了良好基礎(chǔ)。公司繼續(xù)加強(qiáng)在沈陽、湛江、廊坊、蚌埠以及南京等中等城市深耕，也對12年新布點(diǎn)城市成都加大投入。

　　資金壓力有望緩解。

　　公司仍然面臨較大的短期償付壓力，如果再融資能有所突破，將減輕資金鏈壓力。大股東對公司支持不遺余力，綜合資金成本處于下降通道中。

　　預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為1.52、2.01元，維持“買入”評級。公司上半年銷售完成率不高主要原因來自推盤節(jié)奏，三季度推盤較高，但總體的去化率會受到一些影響，因此公司13年全年的銷售仍然有一定的壓力。從公司今年以來的投資區(qū)域布局可以看出公司繼續(xù)加大二線城市的深耕力度，我們認(rèn)為這有利于公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的銷售規(guī)模增長。

　　風(fēng)險提示：

　　下半年公司銷售不及預(yù)期。資金鏈壓力繼續(xù)加大。

    原標(biāo)題：榮盛發(fā)展：加大二線城市布局力度