博反彈“神器”失靈折射回調(diào)擔(dān)憂

　　大盤連續(xù)上漲，分級(jí)股基B份額未能出現(xiàn)以往“博反彈”的暴漲，反而折價(jià)持續(xù)擴(kuò)大。金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從上周一至本周一，大盤連漲6天，36只分級(jí)股基的B份額在凈值平均上漲7.8%的情況下，價(jià)格僅上漲5%，平均折價(jià)率達(dá)3%。去年12月初大盤剛開始上漲時(shí)，B份額溢價(jià)為16.18%。與此同時(shí)，A份額持續(xù)溢價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級(jí)股基B份額反常折價(jià)是因?yàn)橥顿Y者對(duì)回調(diào)的擔(dān)憂加劇。A份額的上漲是套利結(jié)果，其動(dòng)力將難以持續(xù)，投資者當(dāng)注意風(fēng)險(xiǎn)迫近，同時(shí)B份額已具備抗跌能力，可關(guān)注其投資價(jià)值。

　　“反常”折價(jià)不反常

　　根據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，上周一至本周一，在份額凈值平均上漲7.8%的情況下，36只分級(jí)股基的B份額價(jià)格僅上漲5%，平均折價(jià)率反而擴(kuò)大3%。這并非僅一周的事情。根據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，去年12月4日，36只分級(jí)股基的平均溢價(jià)為16.18%。自大盤上漲以來，B份額一直表現(xiàn)得很克制，溢價(jià)逐漸縮窄至折價(jià)。截至2月4日，36只股基B份額中有27只處在折價(jià)狀態(tài)。

　　B份額號(hào)稱“博爾特”，素來遇股市反彈則暴漲。對(duì)其折價(jià)，有分析人士認(rèn)為是由市場(chǎng)對(duì)A份額價(jià)值重估、A份額溢價(jià)導(dǎo)致的。然而，銀華中證90指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理張凱表示對(duì)此持保留意見，“長(zhǎng)期來看分級(jí)股基應(yīng)該是A給B定價(jià)，但短期情況則是B給A定價(jià)。”

　　張凱指出，B份額的折溢價(jià)率是指數(shù)波段投資者的情緒風(fēng)向標(biāo)，自去年12月初大盤上漲起，B份額的走勢(shì)一直較為準(zhǔn)確及時(shí)地反映這些大勢(shì)投資者的情緒，最近看似反常的折價(jià)其實(shí)并不反常。“在去年12月4日的上漲初期，大盤日均漲幅上漲1%-3%之間，B類溢價(jià)率大幅上升，完全反映了投資者的情緒，并體現(xiàn)出了杠桿效應(yīng)。以銀華銳進(jìn)為例，曾幾個(gè)交易日出現(xiàn)漲停，銀華銳進(jìn)投資者憑借較好的操作可獲得60%-70%的收益率，甚至可能翻倍。但隨著反彈的逐步進(jìn)行，杠桿效應(yīng)逐步減弱，B類份額幾乎全部停止上漲，這是因?yàn)橥顿Y者對(duì)回調(diào)的擔(dān)憂加劇。新進(jìn)場(chǎng)者在不堅(jiān)定看多的情況下，較少去買入此前已經(jīng)獲利翻番的B份額，因此近段時(shí)間B份額的量?jī)r(jià)齊跌，交易量顯著減少，溢價(jià)率不斷收窄變成折價(jià)。”

　　B份額披上“抗跌盔甲”

　　B份額“受冷落”之時(shí)，A份額出現(xiàn)大面積的溢價(jià)并持續(xù)至今。金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至2月1日，A份額平均上漲3.53%。張凱認(rèn)為，A份額的持續(xù)溢價(jià)一部分是跟隨債市的走好，另一部分則是因?yàn)锽份額1月份的價(jià)格滯漲，使得溢價(jià)率不斷縮窄，帶來了折價(jià)套利的機(jī)會(huì)，套利盤大量購(gòu)買A份額與B份額合并贖回母基金。

　　受訪的基金經(jīng)理、分析師均認(rèn)為，目前A份額的估值已經(jīng)偏高。投資者應(yīng)當(dāng)警惕A份額一旦溢價(jià)消失將很難再上漲。不過，數(shù)據(jù)顯示套利者確實(shí)正在逐漸退場(chǎng)。據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來，分級(jí)股基的場(chǎng)內(nèi)份額減少了4.6億份，其中A份額場(chǎng)內(nèi)份額減少2.2億份。分析人士指出，當(dāng)場(chǎng)內(nèi)母份額折價(jià)率縮窄到無折價(jià)套利空間時(shí)，部分A份額成交量銳減，明顯反映出此前上漲有著套利盤的推力。

　　業(yè)內(nèi)人士提醒，A份額價(jià)格難再上漲，B份額就具備了抗跌能力。即使在杠桿存在的情況下，如果市場(chǎng)下跌，B份額的價(jià)格也難以大幅下跌。不過，一旦投資者情緒稍微恢復(fù)，市場(chǎng)上漲或再度帶來B的暴漲。從昨日B份額上漲情況來看，這一幕或許已經(jīng)開始。昨日是滬指連續(xù)上漲的第七天，分級(jí)股基B份額令人摸不著頭腦的折價(jià)表現(xiàn)終于有了改觀。昨日市場(chǎng)震蕩上漲0.21%，B份額價(jià)格漲幅平均達(dá)到近2.2%，其中國(guó)泰進(jìn)取上漲7%，鵬華資源B上漲4.6%，整體折溢價(jià)率有所回升。

　　某分析人士提醒投資者關(guān)注銀華鑫利。他認(rèn)為，由于銀華金利的價(jià)格溢價(jià)率達(dá)到6.5%，意味著若回復(fù)到通常水平，金利有可能補(bǔ)跌5個(gè)點(diǎn)，而鑫利將會(huì)有5個(gè)點(diǎn)的上漲空間。

　　（曹乘瑜）